9月29日，智能投影行业龙头极米科技股份有限公司(下称“极米科技”， SH:688696)向港交所递交上市苦求，中金公司为其独家保荐东谈主。

建设于2013年的极米科技专注于智能投影和激光电视范围，并在2021年3月登陆上交所科创板，刊行价高达133.73元/股，且上市后股价一起攀升，一度达到883.78元/股的最高点，巅峰期市值达430亿元。

可惜好景不常，在行业红利消退、事迹走势下降的影响下，极米科技的股价运转一起颤动下降。遏抑2025年9月30日收盘，极米科技报收119.60元/股，总市值约83.72亿元，相较市值最高点挥发超300亿元，缩水近80%。

若此番简略到手结束“A+H”双本钱平台布局，极米科技将进一步拓宽融资渠谈，并昌盛其国际化战术及国外业务布局需要，普及国际影响力和空洞竞争力。但在其憧憬的港股商场门外，依旧存在不少挑战。

一、赛谈草创者，创收依靠长焦投影

据招股书先容，极米科技014年推出首款量产居品极米Z3，建议“无屏电视”想法，将投影、音响和智能系统集成，草创智能投影新品类，现在主要从事投影整机、配件的研发、出产、销售，及提供与上述居品相关的互联网升值办事。

把柄弗若斯特沙利文良友，自2018年起，极米科技畅通七年蝉联中国投影行业销量第一；自2020年起畅通五年保握国内营收冠军。在中国中高端投影行业，该公司2024年销量与营收均位列第一，按收入狡计其商场份额约30.2%。

同期，依托本人在光机自研、Eagle Eye鹰眼狡计光学及GMUI交互体验范围积蓄的中枢上风，极米科技将智能投影居品由从耗尽范围进一步向其他范围拓展，现在已粉饰车载座舱投影和工程级投影范围。

极米科技在招股书中称，该公司专注于车内视听投影和智能车灯投影，车规投影居品现在已结束量产委用，并被赛力斯、江淮汽车、北汽等跳跃的主机厂搭载用于多款新动力汽车车型，成为其事迹的第二增长引擎。

但就极米科技现阶段的收入组成来看，耗尽级智能投影如故其中枢创收开首。2022年、2023年、2024年度和2025年上半年(即“陈诉期”)，该公司的长焦投影仪收入在其销售投影整机业务中的占比区分达到86.8%、80.9%、81.4%和77.8%。

极米科技并未涌现车规级投影居品的具体收入，仅将其与阿拉丁吸顶投影一同归纳在“更始居品”范围。陈诉期各期，该公司来自更始居品的收入区分为1.61亿元、1.91亿元、1.22亿元和1.16亿元，在销售投影整机业务中的占比不足10%。

另一方面，极米科技的车载投影业务还处在前期参加阶段，且汽车供应链本事门槛高、认证周期长、竞争态势热烈，昔时该项业务能否走通明白盈利谈路，并酿陋习模效应反哺极米科技的事迹，唯无意刻能给出谜底。

二、事迹两连降，存货与应收款高企

不行否定的是，极米科技行动业内“最早吃螃蟹的东谈主”，曾凭借“无屏电视”想法成为国内智能投影品类的代名词。但在智能投影商场红利潮流渐退确当下，即等于也曾在商场上现象无两的极米科技，也难逃事迹下滑的大难。

具体来看，极米科技2023年结束收入35.52亿元，较2022年的42.20亿元下滑15.8%，净利润也由2022年的5.01亿元骤降至1.20亿元。进入2024年后，该公司收入进一步降至34亿元，净利润虽略有回升，但0.05%的增幅并不显赫。

极米科技坦言，其过往两年纪迹的下滑主如若由于商场对智能投影居品的合座需求出现显然下降，且耗尽者偏好转向喜爱廉价初学级居品，该公司为投合耗尽者需求主动退换居品组合，导致平均售价下降，最终影响合座事迹。

直到2025年上半年，在资源确立和成本遏抑的共同作用下，极米科技的事迹才有所起色，上半年结束收入16.23亿元，同比增长约1.6%；结束归母净利润8842.0万元，亦较2024年同期的385.0万元增长约二十倍。

但需要堤防的是，极米科技同期内蓄意行为产生的现款流量净额大幅减少，由2024年末的2.35亿元平直降至2025年6月末的-4.30亿元，出现现款流出的情况，且该公司遏抑6月末的现款及现款等价物仅剩2.97亿元。

极米科技给出的阐明是，该公司2025年上半年预期价钱高涨和供应风险而策略性地提前采购中枢部件；车规投影居品销量虽有增多，但受结算周期的影响，时时有较长的客户信贷，且某些经销商的结算时刻鄙人半年。

正因如斯，极米科技遏抑2025年6月末的存货余额高达11.51亿元，其中制品占比53.5%，存货盘活天数进一步延迟至170天；该公司遏抑同期末的应收账款账面价值也达到了2.73亿元，同期靠近着存货减值和应收账款回收风险。

而把柄洛图科技发布的数据，2025年上半年我国智能投影商场销量为277.8万台，同比下降3.9%，行业合座处于低迷情景。在商场供需招架衡的大环境下，极米科技的这些存货能否在商场上畅销，依旧是个未知数。

三、大规模减员，研发东谈主员骤降22%

极米科技在招股书中强调，其业务的更始才能和昔时发展高度依赖解决团队，以及包括研发东谈主员在内的中枢职工的才能和参加，但贝多买卖&贝多财经堤防到，该公司连年来的职工数目却显然呈下滑趋势。

遏抑2025年6月末，极米科技共领有580名研发东谈主员，这一数值较2024年同期的749东谈主减少169东谈主，降幅达22.6%。拉永劫刻线可知，该公司的研发东谈主员规模握续缩减，由2023年的664东谈主减少至2024年的606东谈主。

磨灭极米科技研发东谈主员占职工总和的比例狡计可知，该公司2025年6月末的职工总和为2011东谈主。而wind数据显露，2022至2024年各年末该公司职工总和区分为2635东谈主、2448东谈主和2225东谈主，畅通三年下滑，2025年已是其减员的第四年。

从蓄意的角度来看，裁人无疑简略匡助极米科技裁减合座成本，在一定历程上调停连年走低的事迹。但关于一家身处A股科创板，且正在蓄意港股上市募资的科技型企业而言，暴减的研发东谈主员数目或将激发本钱商场对其运营风景的质疑。

要知谈，在8月发布的蓄意H股上市提醒性该公告中，极米科技曾明确默示，该公司这次冲击港股IPO是为昌盛其国际化战术及国外业务布局需要，普及国际品牌著名度，进而增强空洞竞争力。

遏抑终末本色可行日历，极米科技的业务粉饰欧洲、北好意思、日本、澳大利亚等100多个国度和地区，众人线下点位数目逾6000家，众人投影开发累计出货量逾700万台，在亚马逊、日本乐天等多个国外主流零卖渠谈均有着可以的推崇。

不外就收入规模和占比而言，极米科技的国外商场还有一定发展空间。陈诉期各期，该公司来自国外商场的收入占比区分为18.7%、25.7%、31.9%和24.6%，其中2025年上半年出现显然下滑，同比减少3.4个百分点。

更况且欧洲杯体育，众人智能投影商场妙手林立，极米科技现阶段的商场著名度、浸透率远不足终年稳坐众人投影商场第一宝座的爱普生。如安在明白成本与提振事迹中寻求均衡点，将成为极米科技在国际商场中站稳脚跟的基础。