手脚践行《对于长远上市公司并购重组商场校阅的想法》（以下简称“并购六条”）的新尝试，私募基金并购上市公司有望成为破解行业贫瘠的新样本。

日前，A股上市公司天迈科技的一纸公告颤动了创投圈，素有“黄金捕手”之称的国内头部私募股权创投契构启明创投，以4.52亿元交往对价成为天迈科技的控股鼓吹。这亦然中国证监会发布“并购六条”以来，私募基金介入产业成本的典型案例。在当前初次公开募股（IPO）趋严的配景下，业内合计，“私募+上市公司”的组合，有望劝诱“募投管退”的新旅途。

选定证券时报记者采访的多位业内东谈主士暗意，凭证最新的政策导向，明确提议饱读吹和复古长远并购重组商场校阅，加大产业整合复古力度，复古私募投资基金以促进产业整合为主见照章收购上市公司。启明创投此举有望为当下的创投契构破解退出贫瘠“打样”，在行业低迷之际，阐述主不雅能动性，诈欺并购重组收尾自身的样貌退出，比被迫恭候上市公司收购手上的样貌，更有可操作性。

私募股权基金控股上市公司在成本商场并非崭新事，凭证记者不完全统计，A股商场此前已有多家机构进行尝试，除这次启明创投控股天迈科技外，还有深创投控股中新赛克、IDG入主四川双马、基石成本控股香农芯创、信中利控股深圳惠程等案例。但也有行业群众提示，私募基金控股上市公司，再用上市公司收购我方的投资样貌，其中触及关联交往等，因此，在操作层面还需要厘清诸多法律关系。

1.启明创投控股天迈科技

1月6日，A股上市公司天迈科技公告，公司控股鼓吹郭开国过甚一致步履东谈主郭田甜、海南大成瑞信投资合股企业，与苏州工业园区启瀚创业投资合股企业签署股份转让条约，拟将旗下1776万股条约转让给苏州启瀚拟建树的并购基金“启明基金”，占公司总股本的26.10%。权柄变动完成后，控股鼓吹将变更为启明基金，施行限制东谈主将变更为启明创投首创专揽合鼓吹谈主邝子平，交往对价4.52亿元分三期支付。1月7日天迈科技复牌后连涨3日，股价最高达到49.72元。

从通过早期投资陪同诸多创业企业走朝上市，到平直在A股商场入手成为上市公司的实控东谈主，启明创投这一步在好多业内同业看来颇有“破冰之举”的意味。启明创投联系雅致东谈主复兴称，咫尺这笔交往刚签署转让条约，离股份交割和上市公司限制权变更还有好多使命要作念。出于监管的条目，咫尺总共联系需要见告商场的信息，皆还是在上市公司的公告文献中进行了详确透露。对于这笔交往的后续进展，也会第一时间通过上市公司公告公开给商场。

LP投顾首创东谈主国立波指出，这次并购有几个亮点。最初，通过建树专项并购基金的模式来进行；其次，收购之后邝子平成为上市公司的施行限制东谈主，并非控股权的收购，新实控东谈主比原始鼓吹以及关联投资东谈主只是高了几个百分点，能够酿成新老鼓吹之间的利益一致性，对于保护小鼓吹的利益是一个多赢方位。此外，通过轨则股权上风的保持设施、控股权的踏实首肯等，保证施行限制东谈主的限制地位，来保证后续的并购整合能够施行落地。

而商场更和蔼的是，启明要装什么金钱进去、通过什么方式来装金钱。对此上海一家曾和上市公司发起建树并购基金的业务合鼓吹谈主涌现，可能有两个标的：第一是和上市公司原有业务相契合的一些标的，如商用车的智能座舱以及充电桩好像是比拟大的弃取；第二是当下处于风口的产业，如AI联系。

“从业求实操来讲，弃取注入什么样的金钱，其中很病笃的极少考量即是装入金钱以后，二级商场的股民会不会买账。”上述东谈主士分析，“要是装入智能座舱或者充电桩的金钱，天然前几年是风口，但当今并不是最热的，况且从咫尺部分新动力上市的企业来看，股价、营收皆不是特地的亮眼，天然也属于新质坐褥力和咫尺政府饱读吹的范围，然则二级商场会不会像当今对于AI那样去复古和招供，其实照旧有不细目性的。”

他还指出，最终需要看启明创投怎样贪图，以及他们手中有什么样的金钱，既能和上市公司业务相结合，也能得到二级商场的招供和追捧，给A股商场添把火，这么投降是最佳的。

国立波强调，启明创投通过建树并购基金的模式收购天迈科技，对于行业来说具有标杆和示范兴趣兴趣。证监会发布的“并购六条”，也明确指出饱读吹私募投资基金以促进产业整合的主见来并购上市公司，要是能够顺利完成并进行后续整合，对于进步上市公司质料，收尾多档次成本商场的高质料发展具有相配病笃的示范兴趣兴趣。

在往常近20年里，启明创投号称早期投资商场的“黄金捕手”。据了解，启明创投旗下照应11只好意思元基金，7只东谈主民币基金，已募照应金钱总和达到95亿好意思元。自2006年教授于今，机构专注于投资科技及销耗、医疗健康等行业早期和成遥远的企业。截止咫尺，启明创投已投资进取580家高速成长的立异企业，其中有进取210家通过上市或并购等方式退出，有80多家企业成为独角兽或超等独角兽企业。

2.用我方的力量推动价值发现

在这次控股上市公司之前，启明创投就曾以卖方身份参与过医疗行业的并购经典之作。2023年1月28日，迈瑞医疗斥资66.52亿元，收尾对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗股份24.61%的收购，其中部分股份来自启明创投和晨壹投资。

启明创投专揽合鼓吹谈主胡旭波近日在和媒体共享2025年的投资新贪图、并购新念念路时暗意：“但愿看到并购商场活跃，启明创投对并购持通达的格调，如实有合适的契机出面前，咱们也会把控好并购中的风险，帮被投企业事前作念好贪图、作念好准备，但愿能够让并购的收效概率更高极少。”

晨壹投资发布的最新议论自大，“并购六条”发布后，为商场注入了信心，引发了商场主体的积极性，并购行动彰着回暖。透露的交往数目出现了脉冲式增长。2024年全年，上市公司初次透露的并购重组的案例数同比增长15%。“并购六条”的发布是分水岭，此前并购重组数目同比下滑3%，而后同比增长61%，其中非紧要并购交往数目顺心归附，同比增长32%，而紧要并购交往数目大幅增长460%。

晨壹投资还合计，由于“并购六条”减弱了投资基金参与上市公司并购，商场初始出现投资基金成为上市公司大鼓吹或病笃鼓吹的案例。尽管投资基金后续怎样运作上市公司尚不普遍，但有着强大退出压力的一级商场投资者显著想通过成本商场并购收尾更多被投金钱的退出，但非论选拔何如的交往方式，注入上市公司的金钱质料以及可连续成长皆是最要津身分。

该机构还指出，A股商场天然有着很好的流动性，但大小非的减持依然是明锐话题，施行上大比例持有上市公司股份的退出更多是靠条约转让给产业方或者与别的上市公司祛除，而前者是更现实的弃取，想平直通过二级商场减持有相配大的不细目性。但不管何如，投资基金的介入，皆会成为并购行动的病笃推手，对成本商场并购的连续活跃是一件功德情。

遥远从事私募基金与上市公司议论的刘传博暗意，一家上市公司想找到优质的并购标的公司并扼制易，对于想跨界发展的上市公司而言，寻找优质标的更是难上加难。此前“上市公司＋PE”模式之是以流行，即是因为上市公司不成判断标的公司具体成色怎样，才需要通过参与PE投资来近距离不雅察标的公司。

他指出，启明控股上市公司和“上市公司＋PE”模式本色的不同，是私募基金白衣苍狗占据C位，从工作上市公司的脚色进行了大鼎新，我方下场亲身操盘。在IPO退出不畅确当前，与其被迫恭候上市公司收购我方的样貌，不如平直入手限制上市公司，用上市公司收购我方的PE样貌，用我方的力量推动价值发现。

“私募基金特地是头部私募基金，动辄投资上百个PE样貌。这些样貌皆经过专科投资司理的筛选、专科中介机构遵法拜谒，自己即是潜在的优质标的公司。更病笃的是在多年投后追踪和盈利分析下，私募基金还掌持这些‘优质坐褥力’的收货单。这是其他商场参与者无法企及的上风，很是于拿着成本商场的藏宝图。”刘传博说。

3.但愿成为破解退出贫瘠新样本

手脚立异创业企业的遥远陪同者，创投契构每每通过真金白银的投资匡助心胸期许的企业从起步、发展到上市，最终收尾投资答复。但创投契构控股上市公司的案例也不鲜见。据记者不完全统计，除了启明创投控股天迈科技除外，还有深创投控股中新赛克、IDG入主四川双马、基石成本控股香农芯创、信中利控股深圳惠程等案例。

“启明这个音书晓谕的时候，恰逢咱们开年会，雇主也抛出来这个议题让咱们去议论商量，对于头部机构来说，手上既有资金又有样貌，要是能控股上市公司并将其手脚成本运作平台，一方面有意于周转创投手上存量金钱，不错科罚部分退出问题；另一方面，以产业为交流，匡助上市公司作念大作念强，产业链落魄游的被投企业也有望借助上市公司主体阐述产业协同效应。”华东某头部创投契构的合鼓吹谈主暗意。

记者采访的多家机构均暗意，恭候将来一段时间内启明创投晓谕下一步动作来作念不雅察。要是的确不错按照行业预期的标的，是启明创投手脚主导，酌量跟进效仿收拢政策红利期，进行进一步的产业资源整合，这也顺应当下政策的导向。

“凭证以往行业的案例，建树专项的并购基金去融资时，遭受施行出资东谈主是国资配景的有限合鼓吹谈主（LP），需要走里面审批过程，通过专项基金去投资单一标的和单一上市公司，要阐发具体的公司称号，要是GP尚未和大鼓吹签署条约且莫得对外公告，该专项基金审批论述就无法阐发，LP莫得办法出资，莫得通过审批投资，就莫得办法建树基金。”深圳一位遥远和蔼一级商场的专科讼师向记者诠释，“凭证惯例操作，天迈科技先公告，启明创投再建树专项基金也很有可能是这么的情况，况且咫尺基金应该还是和一些潜在投资者或者国资LP有了理论或者书面的初步条约。”

某国资券商也曾作念过上市公司并购基金的投行东谈主士暗意，过往私募基金收购上市公司的案例很是一部分是国资通过私募基金去控股一个上市公司，理论上是基金照应东谈主在操盘，然则施行上更多的是相助背后国资的计策需求来作念招商引资或者其他使命。

“咱们也充满期待，但愿启明创投能够打个样，在探索私募基金收购上市公司，再由上市公司来收购其投资的样貌，从而协助科罚咫尺遭受的退出难问题，要是的确行得通，对行业来说十足是个大利好。”上述头部机构合鼓吹谈主暗意，与此同期，在这过程中一定要刺目作念好合规管控，幸免内幕交往和利益运送等问题，让政策为成本商场健康发展阐述出正向积极的作用。

校对：刘榕枝开yun体育网